新湖化工2025年报：甲醇下游大幅扩张，业务重心稳健前行

**新湖化工（甲醇）2025年报：下游扩张 重心持稳**

2024年，甲醇市场经历了诸多波动，但总体呈现出稳步发展的态势。从价格走势来看，甲醇期货主力价格波动区间在2292-2696元/吨之间，不同地区现货价格也存在一定差异。江苏太仓现货价格波动区间在2340-2980元/吨，浙江宁波则在2450-2970元/吨，广东、山东、河南、河北以及内蒙古的现货价格也有各自的波动区间。这些价格波动反映了市场供需关系的变化以及国际因素的影响。

一季度，甲醇市场价格先跌后涨。1月上中旬，由于到港量较多且下游烯烃装置有检修，港口库存维持较高水平，期货主力价格从2400元/吨以上下跌至2300元/吨附近。然而，1月中下旬后，外盘伊朗地区装置限气停车的影响开始显现，前期检修的烯烃装置重启，港口库存去化，对甲醇价格形成支撑，价格逐渐回升。

进入二季度，市场价格在震荡调整后再度推升。国内外上游检修增加，进口量同比偏低，下游烯烃利润走差但尚未出现大面积降负或停车，港口库存降至同期低位，宏观情绪较为乐观，市场价格涨至年内高点，基差大幅走强。这一时期的甲醇市场表现出了较强的抗跌性和上涨潜力。

然而，三季度市场价格以下跌为主。6-7月，甲醇市场国内上游开工下滑，但国外装置趋于稳定，开工回升，进口略有增加。下游方面，因利润亏损或有检修计划，港口多套外采烯烃降负或停车，港口库存开始累积。原料端煤炭价格在其旺季期间表现一般，支撑不足，加之宏观情绪转向，价格连续下跌，并在8月加速，9月初跌至年内低点。

四季度初，市场价格位于偏低位置，但在刺激政策以及进口下降预期的带动下，价格开始反弹。9月底，央行和证监会发布一系列重磅政策，证券以及期货市场氛围改善，甲醇等期货价格也受到宏观情绪提振上涨。10月价格曾有回调，不过进入11月后，伊朗市场传出提前限气消息，中东开工较往年提前降低，进口下调，价格再度拉升至2500元/吨以上。

从全年来看，2024年国内甲醇产量维持增长，预计达到8417万吨，同比增长6%，增速高于2023年水平。产量的增加主要来源于现有装置开工的提升，截至11月底，年内上游平均开工约72%，高于2023年全年69%的水平。新产能投放对产量增幅贡献相对2023年减少，年内新增产能约440万吨，且其中产能较大的装置投放时间集中在年底。这些新装置主要分布在西北、华北和华中地区，其中宝丰内蒙一期投产的部分装置规模最大，产能为280万吨/年，于2024年11月试车。

从地区分布来看，近年来新装置中西北地区占比较高，区域产量占比上升至65%。华北地区受环保和利润因素影响较大，开工不稳定，占比下滑至6%。华东、华中、西南和华南地区占比小幅上升或维持稳定。国际甲醇新装置投放产能也接近400万吨/年，但投放时间集中在下半年且投放后不稳定，实际新增供应小于2023年水平。

在进口方面，2024年我国港口进口利润表现一般，全年波动区间以同期中低位置为主，且中国CFR价格通常贴水周边国家价格，对东南亚贴水达到50美元/吨以上，转口套利窗口打开，对进口不利。国际新装置投放有限以及价差不利的背景下，2024年甲醇进口量同比下滑，全年累计进口量预计为1258万吨，较2023年减少7%。

下游方面，港口烯烃企业仍面临亏损困境，甲醇制烯烃利润在2024年二季度曾出现大幅亏损，下半年虽有改善，但仍未能给企业带来较高的盈利。内地烯烃利润相对好于港口，但内地的外采装置利润也在上半年有过亏损。然而，非烯烃行业投放装置数量较多，集中在BDO、醋酸和MTBE等三个产业链，这些产业链的产量及对甲醇需求的增速也是非烯烃下游行业中最高的。

在BDO、醋酸和MTBE行业高增长的带动下，非烯烃需求整体大幅增长，月度数据呈现持续走高之势。2024年1-11月累计需求达到4900万吨，同比增长5%。分行业来看，2024年甲醛、醋酸、MTBE和BDO的预估产量均达到高位，分别同比增长10%、22%、4%和19%。这些行业的高速增长为甲醇市场提供了稳定的下游需求。

总体来看，2024年甲醇市场总供应约9774万吨，总需求约9716万吨，供应高于需求。供应和需求增速均在5%左右，低于2023年水平。截至2024年12月中下旬，甲醇港口和内地库存走势分化，其中港口库存相对2023年底累积12万吨左右，不完全样本的企业库存去化5万吨左右。甲醇市场总库存走势预计为上升。

展望2025年，甲醇市场将继续保持稳定增长。国内待投产能增加且有效新增预期较高，未来产能以及产量增长速度将较2024年有一定提升。然而，新增装置大部分有下游配套，因此外销供应新增量为历年来最低，甲醇市场流通量增长将减缓。国外甲醇新增产能投放也将加速，但投产进度可能会受到各种因素的影响。在这种情况下，甲醇市场将更加注重下游扩张和重心持稳的策略，以实现可持续发展。

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