MLF缩量续做3000亿，王青称降准助力债发行窗口仍开

**MLF缩量续做3000亿：王青解读降准窗口仍存，助力政府债券发行**

近期，央行宣布缩量续做3000亿元中期借贷便利（MLF），这一消息引发了市场的广泛关注。与到期的1.45万亿元相比，此次的缩量幅度高达1.15万亿元，此举不仅反映了当前市场流动性的充裕状况，也暗示了央行对未来货币政策的审慎态度。东方金诚首席宏观分析师王青对此进行了深入解读，认为降准窗口仍然存在，并将助力政府债券的发行。

作为央行向金融机构提供的中期流动性工具，MLF的操作直接关系到银行的资金来源和流动性供给。此次缩量续做3000亿元，中标利率维持在2%，这一决策背后是央行对当前市场环境的综合考量。11月央行已经提前释放中期流动性，加上近期资金面宽松，市场对于央行后续行动的预期在不断形成。在这样的背景下，缩量操作成为央行对当前市场状态的审慎反应，旨在避免过度的流动性供应可能带来的金融风险。

王青指出，此次缩量续做的原因与当前的市场环境及央行的货币政策相辅相成。一方面，央行需要通过审慎操作来维护市场的流动性稳定，避免资金空转和金融风险；另一方面，随着政府债券集中发行需求的增加，降准政策成为支持这一需求的重要手段。降准不仅能够满足政府债券发行的资金需求，还能为明年一季度信贷“开门红”提供流动性保障，同时缓解春节期间的资金压力。

从更宏观的角度来看，降准政策历来被视作刺激经济的重要手段。通过降低存款准备金率，银行可以释放更多的资金用于信贷投放，从而推动经济增长。在当前的经济形势下，政府债券的发行尤为重要，它不仅是政府筹集资金的重要途径，也是调节市场利率、控制通货膨胀的有效工具。因此，央行通过缩量续做MLF并保留降准窗口，为政府债券的发行提供了有力的支持。

与此同时，市场流动性宽松的推进也带来了债券市场的活跃迹象。投资者对未来的政府债券发行抱有较高的期待，债券的收益率可能会逐渐回落，吸引更多的投资资金流入债市。债市在这一过程中不仅能够承担起稳定市场信心的责任，还能为未来的经济复苏奠定基础。然而，投资者也需要警惕全球经济放缓、通货膨胀压力加大以及国际市场利率上涨等可能给国内债市带来的压力。

值得注意的是，央行在流动性投放渠道上更加多样，对流动性管理工具的操作也更从容。除了传统的MLF操作外，央行还增加了国债买卖、买断式逆回购等工具的使用，这些新工具在降低资金成本、缓解银行净息差压力方面发挥了重要作用。通过灵活运用这些工具，央行能够更好地满足市场的流动性需求，同时避免过度投放带来的风险。

从近期的市场表现来看，银行间市场流动性保持合理充裕。全国银行间同业拆借中心的数据显示，DR0007（银行间市场存款类机构7天期回购加权平均利率）持续下行，低于短期政策利率。这表明市场资金供给充裕，为平稳跨年、跨春节提供了适度宽松的流动性环境。在这样的市场环境下，央行选择大幅回笼MLF资金，一方面是延续“削峰填谷”的流动性操作模式，另一方面则是继续淡化MLF对于流动性市场的影响。

尽管本月MLF大幅操作缩量，但并不意味着央行在显著缩减中期市场流动性投放。王青认为，当前处于一揽子增量政策发力阶段，加之货币政策基调已由“稳健”转向“适度宽松”，央行会通过较大规模开展买断式逆回购、适量续作MLF等方式，保持中期市场流动性处于合理充裕状态。这一政策取向不仅支持了银行加大信贷投放力度，还继续支持了政府债券的发行，稳定了市场预期。

随着春节的临近和2025年一季度地方债供给计划的逐步落地，市场流动性面临一定压力。考虑到中央经济工作会议定调货币政策“适度宽松”并要求“适时降准降息”，短期内降准落地的确定性仍然较高。降准政策的实施将有助于缓解春节期间的资金压力，为经济复苏提供必要的支持。同时，随着政府债券发行规模的增加，降准政策也将为政府债券的顺利发行提供有力保障。

综上所述，央行缩量续做3000亿元MLF的举措在一定程度上反映了现阶段的市场环境和央行的政策意图。在当前的经济形势下，政府债券的发行尤为重要，而央行通过审慎操作MLF并保留降准窗口，为政府债券的发行提供了有力的支持。同时，市场流动性的充裕和央行流动性投放渠道的多样化也为未来的经济发展奠定了坚实的基础。在未来的发展中，我们需要持续关注货币政策的走向和市场动态，保持理性投资意识，共同迎接属于我们的时代机遇。

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